第 14 课 · 回测进阶：滑点、流动性与涨跌停

回测幻觉的最后一层——你以为能成交的价格，实盘里根本不存在

这节课你将得到什么

在第 4 课的回测框架上加"现实摩擦三件套"：①滑点（买入 +0.1%、卖出 -0.1%）；②涨跌停不可成交（当日涨跌幅 ≥ 9.8% 视为触板，涨停禁买、跌停禁卖，信号顺延）；③一张对比表——第 4 课基础版 vs 加入摩擦后的现实版，看收益又被吃掉多少。

心智模型只有一句话：回测里的"价格存在"不等于实盘里的"成交存在"。第 4 课你学会了审回测的四个要素，这节课把其中"成交规则"这一格挖到实盘的深度。

一、回测幻觉的三个层次

到这个系列的后半程，该把"回测幻觉"整理成一个完整的分层模型了——以后任何人（包括你的 Agent 团队）交给你一份回测，你按这三层从上往下审：

层次	幻觉内容	哪一课治的
1. 未来函数	信号用到了成交时刻不可能知道的数据（当日收盘出信号、当日收盘成交）	第 4 课：收盘出信号，次日开盘成交
2. 成本	佣金、印花税不算，高频来回的盈利全靠漏算它	第 4 课：佣金万 2.5（最低 5 元）+ 印花税 0.05% 仅卖出
3. 流动性	假设"有价格 = 能按这个价格成交"——忽略滑点、冲击成本、涨跌停封板	本课

第 7 课讲的过拟合属于另一个维度（研究方法的幻觉），这三层则是成交建模的幻觉：哪怕你的信号是真的、没有未来函数，只要成交价格与成交能力是编的，收益就是编的。一个有意思的规律：层次越往下，幻觉越"诚实"——未来函数是明显的错误，而流动性幻觉往往来自"懒得建模"，杀伤力却一样大。

二、摩擦一：滑点——你的成交价总比理想价差一点

回测里写"次日开盘价成交"，隐含假设是：你挂的单能恰好按开盘价成交。实盘里做不到，原因有三个：

买卖价差（spread）：盘口买一 100.00、卖一 100.02，你市价买入吃到的是卖一价。流动性差的股票，这一档差价能到 0.1% 以上。
市场冲击：你的买单自己会推高价格。买 500 股茅台感觉不到，买 50 万股小盘股，你自己就是拉升的主力。
排队位置：限价单挂在买一，要等排在你前面的单成交完才轮到你——行情一走，你就踏空了。

工程上不用精确还原这三个机制，一个保守的固定滑点就够用（脚本 scripts/realistic_backtest.py 里的写法，注释是给你看的，不用敲）：

SLIPPAGE = 0.001  # 滑点：买入 +0.1%，卖出 -0.1%
price = row["开盘"] * (1 + SLIPPAGE)   # 买入：成交价 = 开盘价 × 1.001
price = row["开盘"] * (1 - SLIPPAGE)   # 卖出：成交价 = 开盘价 × 0.999

注意方向：两个方向的滑点都对你不利——买得更贵、卖得更便宜。这是刻意的保守：回测宁可把摩擦估高一点，给策略留安全边际。如果你的策略连 0.1% 的单边滑点都扛不住，它大概率本来就活不到实盘。

三、摩擦二：涨跌停——流动性不是变贵，是消失

复习第 1 课的硬规则（规则速查）：主板涨跌幅限制 ±10%。涨停时发生了什么？价格被顶在涨停板，所有想买的人排队挂在涨停价，而持有者惜售——卖盘几乎消失。你的买单排在几万手封单后面，全天可能一股都买不到。跌停镜像对称：想卖的人排队，买盘消失，你的止损单挂出去没人接。

这就是第三层幻觉的核心：涨跌停那天，K 线上明明印着开盘价、收盘价，但那些价格对你来说不可成交。回测若照常按开盘价买入，等于假设你能插到封单队伍的最前面——这是比未来函数更隐蔽的造假。

本课的建模（阈值留 0.2% 余量，涨幅 ≥ 9.8% 即视为触板）：

if pending == "buy" and row["涨跌幅"] >= LIMIT_PCT:
    # 涨停：买单无法成交，信号顺延到下一个可成交日
    defer_buy += 1
elif pending == "sell" and row["涨跌幅"] <= -LIMIT_PCT:
    # 跌停：卖单无法成交，信号顺延
    defer_sell += 1

为什么阈值用 9.8% 而不是 10%

涨到 +9.8% 时卖盘通常已经枯竭、板上封单已成形，等精确到 +10.00% 再判定会漏掉大量"接近封死"的日子。回测建模的原则和滑点一样：宁可保守，不可乐观。同理，ST 股 ±5%、创业板/科创板 ±20% 的阈值要按标的调整——本课用主板茅台，取 9.8%。

四、动手：跑起来

脚本完全离线，数据还是第 2 课落地的 data/600519_qfq_2024.csv。运行：

cd "$HOME/AI Project/Quant Learning"
source .venv/bin/activate
python scripts/realistic_backtest.py

你会看到（我已在你的环境实测通过，交易明细较长，中间省略）：

数据：600519_qfq_2024.csv，242 个交易日（前复权，口径见第 2 课）
信号：金叉 9 次，死叉 8 次
触板日（|涨跌幅|≥9.8%）：0 天（最大单日涨幅 9.29%，最大跌幅 -7.42%）

【现实版交易明细】信号次日开盘成交 + 滑点 + 涨跌停禁交易
  买入 2024-02-08  成交价  1564.59  600 股  金额 938,756  费用 234.69
  卖出 2024-03-11  成交价  1520.61  600 股  金额 912,365  费用 684.27  本笔盈亏 -27,310
  ……
  买入 2024-09-30  成交价  1571.00  500 股  金额 785,500  费用 196.37
  卖出 2024-10-29  成交价  1445.54  500 股  金额 722,772  费用 542.08  本笔盈亏 -63,467
  ……
  买入 2024-12-13  成交价  1439.16  500 股  金额 719,579  费用 179.89

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对比：同一个策略、同一份数据，逐步加入现实摩擦
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               基础版(第4课)   现实版(滑点+涨跌停)  买入持有(基准)
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总收益率             -23.79%               -25.39%          -5.75%
年化收益             -24.64%               -26.29%          -5.98%
最大回撤             -25.12%               -26.73%         -25.17%
交易次数                   8                     8               1
胜率                     12%                   12%              —
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现实摩擦：收益从 -23.79% 降到 -25.39%，再吃掉 1.60%
  其中滑点累计 14,021 元；涨跌停顺延：买 0 次、卖 0 次
注：年末仍持仓（最后一个金叉后未现死叉），浮动盈亏已计入。

把这笔账和第 4 课连起来看：幻觉版 -19.81% → 第 4 课基础版 -23.79% → 本课现实版 -25.39%。同一个策略、同一份数据，三层幻觉全部挤掉后，收益又少了 5.58 个百分点。这个策略本来就在亏钱，摩擦让它亏得更多——摩擦是乘法，不是加法：它放大亏损、侵蚀盈利，方向永远对你不利。

五、解剖：1.60 个点去哪了

对比表里滑点累计 14,021 元，看最典型的一笔（9 月底追高的那次）：

第 4 课基础版：9 月 30 日按开盘价 1569.43 买入，10 月 29 日按 1446.99 卖出，亏 61,959。
本课现实版：买入价 1569.43 × 1.001 = 1571.00（每股多付 1.57 元），卖出价 1446.99 × 0.999 = 1445.54（每股少收 1.45 元），亏 63,467——一进一出，500 股白白多损失 1,508 元。

一年 9 买 8 卖共 17 次成交，每次被滑点咬一口，累计就是 1.4 万——比全年级数最大的一笔盈利（+8,577）还多。这就是"隐形税收"：单笔看无感，全年看致命。

另一个数字同样重要：涨跌停顺延 0 次。茅台 2024 全年没有一天涨跌幅达到 9.8%（最接近的是 9 月 26 日 +9.29%）。这是大盘蓝筹的特点，不是市场的特点——换成小盘股、换成 2015 年那种极端行情，触板日会密集出现。规则必须在代码里就位，哪怕它一年都不触发一次；它就像保险丝，平时不存在，出事时保命。

六、信号顺延与 T+1 的连锁反应（合成样本演示）

真实数据上演示不了顺延机制，脚本里内置了一段教学构造的迷你行情（非真实行情）：金叉次日涨停、死叉次日跌停。两个版本的分歧一目了然：

基础版（不管涨跌停，假设涨停板也能成交）：
  买入 2024-12-03  成交价   110.00  9000 股  金额 990,000  费用 247.50
  卖出 2024-12-09  成交价    97.20  9000 股  金额 874,800  费用 656.10  本笔盈亏 -116,104
现实版（触板禁交易，信号顺延）：
  2024-12-03 涨停(+10.00%)，买单无法成交，信号顺延
  买入 2024-12-04  成交价   112.11  8900 股  金额 997,797  费用 249.45
  2024-12-09 跌停(-10.00%)，卖单无法成交，信号顺延
  卖出 2024-12-10  成交价    93.91  8900 股  金额 835,763  费用 626.82  本笔盈亏 -162,910
  基础版总收益 -11.61%  vs  现实版总收益 -16.29%

两件事值得盯紧：第一，基础版那个"12 月 3 日按 110 买入"本身就是幻觉——涨停封板时你排在几万手封单后面，根本买不到；它账面上的 -11.61% 是一个你拿不到的结果。第二，顺延不是免费的，而且和 T+1 叠加成连锁反应：涨停追不进，顺延一天买到时贵了 2%（112.11 对 110）；跌停卖不出，顺延一天卖出时又低了 3.4%（93.91 对 97.2），且因为 T+1，顺延买入的仓位当天还锁着不能卖。如果跌停是连续的（极端行情里常见，想想 2015 年股灾期间的千股跌停），你的止损单会一天天地顺延，风险敞口被迫持续扩大——回测里的一次"信号顺延"，在实盘中就是眼睁睁看着亏损放大却动不了。

这对你的 Agent 系统意味着什么

你的 Agent 盘后出信号、生成"次日操作计划"。这节课之后，计划里必须有分支逻辑："若明日触板涨停，则买入计划取消还是改限价排队？若触板跌停，止损无法执行，风险敞口怎么算？"一个不会处理涨跌停的 Agent，在极端行情里给出的建议是不可执行的。免费数据源在极端行情里也更容易挂（第 2 课的教训），计划里还得有"数据缺失时保守处理"的兜底。

七、为什么实盘收益永远 ≤ 回测收益

把三层幻觉都建模完之后，你的回测收益就是实盘收益的乐观上界，因为总有一些摩擦你永远建模不全：

冲击成本随资金量增长：0.1% 的固定滑点对 100 万有效，对 1 亿就是笑话——你的回测资金曲线是按"无限流动性"画的。
停牌、除权处理误差、数据本身的质量问题（免费数据源的缺失与错价，第 2 课已经领教过）。
执行偏差：信号 15:00 出现，你 21:00 才看到 Agent 的报告，第二天 9:40 才下单——回测假设你 9:30 整精准成交。
心理偏差：回测里的每一次止损都被无条件执行；实盘里你会犹豫、会"再等等"。

由此得到一个极其实用的判据：回测里只赚 2~3% 的策略，实盘大概率亏钱——边际收益会被你没建模到的摩擦吃光。回测的真正用途是证伪（快速淘汰不行的策略），而不是许诺收益。这也是整个系列的基调：Agent 把"写策略 + 严谨回测"的周期压缩到一小时，意味着你一晚上能证伪十个想法——这才是它给你的真实杠杆。

自测

凭记忆作答——答错比答对更能加固记忆。

动手挑战（可选，10 分钟）

把脚本里的 SLIPPAGE = 0.001 改成 0.003（模拟一只流动性差的小盘股）重跑，看现实版收益变成多少。再想想：如果一个高频策略每天交易一次，0.3% 的单边滑点一年会吃掉多少收益？这就是为什么"回测年化 200% 的高频策略"在 A 股实盘里几乎都不成立。